戴尔科技公布2027财年第二季度（截至2026年7月31日）业绩报告。财报显示，其营收、利润以及AI服务器订单和AI服务器积压订单均创历史新高，并大幅超出华尔街预期。此外，戴尔将全年营收指引一举上调至1920亿美元。

财报发布后，戴尔股价盘后一度大涨约11%。截至9月1日收盘，戴尔股价报425美元，今年以来累计涨幅已达236%，远超同期标普500指数11%的涨幅。

核心财务数据：全面碾压市场预期

该季度戴尔实现营收469.7亿美元，同比增长58%，大幅超出市场预期的449亿美元。

GAAP净利润达到41.3亿美元，同比暴增255%，远超市场预期的29.5亿美元；

GAAP稀释每股收益为6.34美元，同比增长273%；Non-GAAP稀释每股收益更是达到7.04美元，同比增长203%，几乎是市场预期4.90美元的1.4倍。

数据来源：戴尔，图表制作：CFM闪存市场，戴尔Q2FY27为2026年5-7月

ISG：AI服务器持续爆发，传统服务器成"最大惊喜"

基础设施解决方案集团（ISG）本季度营收达到317.8亿美元，同比增长89%，创历史新高，是整体业绩增长的核心驱动力。

AI服务器方面，营收达到164亿美元，同比增长100%，环比几乎持平。虽然增速较Q1的757%有所放缓，但绝对规模持续扩大，增长主要体现在订单与积压。当季斩获创纪录的609亿美元AI服务器订单。过去12个月，戴尔AI服务器订单累计已经超过1300亿美元。季末积压订单高达950亿美元，较Q1末的513亿美元几乎翻倍。AI基础设施客户数量已突破6500家，覆盖新云平台、主权客户和企业客户。

传统服务器与网络方面，营收达到105.3亿美元，同比暴增122%，增速甚至超过AI服务器，成为本季度最大的"意外惊喜"。

戴尔首席运营官Jeff Clarke在财报电话会上表示："过去两个季度，戴尔传统服务器和网络业务的收入，已经接近公司历史上任何一个完整财年的水平。"他解释称，随着AI工作负载从训练、推理进一步向智能体（Agentic）应用扩展，企业对CPU计算能力的需求也随之增加，从而拉动传统服务器需求。在过去两个季度戴尔传统服务器市场份额提升了 超过10个百分点。

存储业务方面，营收达到48.5亿美元，同比增长26%，同样创下历史新高。AI工作负载正在带来包括KV Cache在内的新型存储需求，为戴尔存储业务打开新的增长空间。

ISG营业利润达到48亿美元，营业利润率从去年同期的8.8%大幅提升至15.0%，规模效应显著。

CSG：涨价策略对冲出货量下滑

客户端解决方案集团（CSG）营收达到150.3亿美元，同比增长20%。其中商用PC营收131.9亿美元，同比增长22%；消费PC营收18.4亿美元，同比增长7%。

值得注意的是，尽管全球PC出货量整体下滑，但戴尔通过提高售价等措施，将内存芯片等成本上涨传导至客户端，同时通过产品和供应配置优化保护利润率。CSG营业利润达到11亿美元，同比增长42%。Clarke坦言，公司今年早些时候已注意到PC市场下半年可能出现疲软迹象，因此"将资源优化配置到基础设施业务"。

指引与展望：全年指引再大幅上调

基于该财季的超强表现，戴尔大幅上调了全年业绩指引。全年营收指引从此前的1670亿美元上调至1920亿美元，同比增幅约70%。AI服务器营收目标从600亿美元上调至740亿美元，同比增幅约200%。Non-GAAP每股收益从17.90美元上调至25.50美元，同比增幅约148%。

Q3指引同样强劲：预计营收490亿美元，同比增长约81%；Non-GAAP每股收益预计6.50美元，同比增长约151%，均远超分析师此前预期。

风险与隐忧：供应链瓶颈仍是最大制约

尽管AI基础设施需求强劲，但供应链仍是戴尔释放业绩的最大约束。戴尔管理层表示，DRAM和NAND仍是主要瓶颈，先进制程相关产品也普遍面临供应限制。随着AI服务器、传统服务器和存储业务同步扩张，关键零部件供应能力将直接影响订单交付和收入确认节奏。

与此同时，业务集中度和利润率风险正在上升。ISG已贡献公司绝大部分营业利润，AI服务器虽然订单和收入高速增长，但管理层此前将其运营利润率定位于“中个位数”，明显低于ISG整体15%的水平。随着AI服务器收入占比提升，其相对较低的利润率可能对整体盈利能力形成结构性压力。